香飘飘(603711)投资重心:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依据先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年，杀青了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长麻将胡了2网站，2012年以超越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业位置。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依据先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年，杀青了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以超越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业位置。跟着冲泡行业逐渐走向成熟，公司出力于成长第二伸长弧线年更始性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情膺惩下，片面即饮消费场景遭遇回击，叠加公司即饮营业缺乏经历，Meco果汁茶正在发售抵达近10亿元峰值此后映现下滑。2023年，伴跟着疫情防控策略的调动，饮料消费场景杀青还原，公司成顿时饮发售核心，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，擢升重心网点掩盖率，推动冰冻化分列树立。目前即饮营业的调动和还原已初见成果，2023年即饮收入同比伸长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛营业，式样优，盈余才华强，为第二伸长弧线一连“造血”。国内冲泡奶茶通过多年优越劣汰的墟市选拔，竞赛式样已根本安谧，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡营业根本撑持正在40%阁下的高毛利率程度，是公司焦点的利润原因，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡营业告白进入的节减，冲泡营业盈余才华一连改进。咱们以为异日冲泡营业仍有看点，1）产物更始：公司偏重产物更始冲泡，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡规模举办进一步研究；2）区域深耕：2023年公司华东墟市营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、墟市占比仅为8%/5%/4%，眼前冲泡营业区域散布不均，正在渠道端仍有进一步发掘的潜力。

　　即饮营业第二伸长弧线一连造就，盈余改进可期。公司重心造就的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，抵达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联思现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司眼前以学生群体为重心举办营销，网点厉重散布正在学校及周边，顶峰工夫果茶曾抵达过近9亿元的发售额，咱们以为果茶产物通过几年的造就依然有安谧的消费群体，异日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶成长多年，降生多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店兴旺成长，由广东市辐射寰宇，鼓动了冻柠茶这一品类的消费者培养。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一迅疾成长的赛道，2023年公司正在原点网点举办重心实行，发售展现良好。异日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮营业收入抵达16~18亿元阁下的体量即可杀青盈余，2023年公司即饮营业杀青9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮营业伴跟着渠道的拓展，仍希望杀青较高的伸长，盈余改进时点渐行渐近。

　　股权引发激勉内部筹办生机冲泡，人事调动后异日革新可期。2023年公司再次启动股权引发，激勉内部筹办生机，2023年顺手杀青主意。人事调动上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的格式充足绑定职业司理人，相较于此昔人事调动多为发售负担人的调动，本次人事调动的权责范畴擢升到总司理级别，呈现公司及新料理层较大的革新决意。预计后续，公司冲泡营业盈余才华强，为公司供给安谧现金流冲泡，即饮营业眼前仍处于进入状况，通过一年的打磨，眼前即饮渠道的打法依然比拟过去有所进取，未

　　来正在较强的革新预期下，即饮营业希望进一步理顺，跟着即饮营业费放量冲泡，公司异日弹性可期。

　　盈余预测和投资评级：公司冲泡根本盘坚韧，第二伸长弧线即饮板块依然起势，双轮驱动雏形已现，公司偏重引发，异日革新预期猛烈。咱们调动对公司的盈余预测，估计2024-2026年公司的贸易收入分辩为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润分辩为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS分辩为0.87/1.12/1.28元，对应PE分辩为17/13/12x。商讨到公司即饮营业一连放量，该营业盈余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危害提示：1）新品实行不足预期；2）冲泡营业还原不足预期；3）原原料价值超预期上行；4）行业竞赛加剧；5）食物和平题目等。

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　　中材国际(600970)投资重心中材国际：环球最大的水泥手艺配备工程体系集成任职商，供给研发策画、配备筑筑麻将胡了2网站、土筑装配、矿山任职、出产运维等“一站式”体系集成任职。工程主业是公司功绩压舱石，营业布局转型，国际化成长博得卓著成绩，2023年工程、配备、运维营业分辩进献毛利的47%/21%/26%。公司提

　　天安新材(603725)投资重心天安新材深耕装扮原料行业20余年，深耕汽车原料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了兴办陶瓷、防火板等原料，同时寄托子公司的渠道资源扩展家装和公装营业，打造泛家居工业链。鹰牌陶瓷轻资产形式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年寰宇兴办陶瓷

　　上能电气(300827)投资重心：正在撑持光伏逆变器古板营业高速伸长的同时，公司鼎力开荒储能变流器及体系集成营业冲泡，乘光储行业之春风，依据手艺上风以及多年墟市渠道结构，正在海表里厉重墟市慢慢筑筑品牌口碑，布局性盈余才华希望擢升。行业预计：迎来需求总量擢升+多样性凸显的紧急成永久2022Q4起光储体系厉重原

　　恒辉安防(300952)本期实质纲要:多年深耕性能性安防手套，确立行业当先位置。公司建树于2004年，目前厉重从事安防用品和高分子新原料出产和发售，发售渠道以直销为主，产物发售涵盖境表里墟市，筹办产物囊括性能性和平防护手套、超高分子量聚乙烯纤维原料等。2023年公司杀青贸易收入9.77亿元，同比伸长

　　近段期间，多途资金大肆摆设A股焦点资产。Wind数据显示，5月北向资金累计净流入87.79亿元，为一口吻第4个月净流入。细数从2月单月净流入此后，北向资金已累计净流入超975亿元，正在这此中，对焦点龙头的增持是较为显明的一个特点。完全来看，截至6月4日，2月此后北向资金对1400余只个股举办了增持，超5麻将胡了2网站公司深度研商：冲泡龙头更改复兴即饮生意蓄势待发